兴启网光大期货：12月25日有色金属日报

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　　铜：

　　隔夜内外铜价震荡走弱，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观方面，美国12月20日当周首申失业金人数降至21.4万人，预期和前值为22.4万人，表明劳动力市场仍未见明显压力。美国财政部长贝森特支持在通胀率稳步回落至2%之后，重新审视美联储的这一通胀目标，主张央行退居幕后、缩小干预，并与财政部协同配合。国内方面，央行四季度例会表示将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。库存方面，LME库存下降1550吨至157025吨；Comex库存增加4095吨至435035吨；SHFE铜仓单增加2679吨至52222吨，BC铜仓单维持1053吨。需求方面，铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主。美联储降息预期和购债呵护下，宏观维系偏暖氛围，宽松叙事结构下铜保持偏强走势，另外也包含了对明年经济增速继续修复的希冀。基本面方面，低库存与需求韧性仍构成下方支撑，但价格高位或抑制部分实货买盘，且临近年关，下游需求或进入淡季叙事。短线注意贵金属大幅波动风险是否外延，但策略上仍建议维持逢低买入思路，不宜过度追高。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.13%报15660美元/吨，沪镍跌1.47%报125100元/吨。库存方面，LME库存增加1092吨至255696吨，SHFE 仓单减少193吨至38428吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。消息面，印尼镍矿商协会透露，2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量或将约为 2.5 亿吨，较 2025 年 RKAB 中 3.79 亿吨的产量目标大幅下降；APNI披露，能源与矿产资源部计划于 2026 年初修订镍商品的矿产基准价格计算公式，此次修订的重点之一在于，政府将开始把镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种加以计价，并对其征收版税。基本面，镍矿内贸价格和升水基本平稳运行。镍铁价格小幅下跌，不锈钢供给主动收缩，周度库存明显去化，涨价带动现货市场成交氛围好转。新能源成本和需求均有走弱，原料价格小幅下跌，12月三元前驱体排产环比下降。一级镍来看，国内社会库存小幅累库，LME库存有所去化。前期消息面提振镍价，但实际落地情况未知，市场情绪回落或拖累镍价。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于2638元/吨，跌幅1.01%，持仓增仓31215手至23.1万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2602收于22145元/吨，跌幅0.29%。持仓减仓11739手至28.5万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2602收于21185元/吨，跌幅0.35%。持仓减仓861手至14280手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2736元/吨。铝锭现货贴水扩至170元/吨。佛山A00报价回涨至21940元/吨，对无锡A00报贴水80元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆临沂南昌无锡广东下调30-110元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调186元/吨。几矿增加发运叠加大型矿业复产，给予近远期矿石到港支撑。因新疆交割库利润不再，仓单开始外流，同时进口氧化铝增量，持续给予现货氧化铝增压。氧化铝延续下跌态势逐步向期货收敛，现货高升水持续收窄。新疆发运受阻的铝锭或集中到库，后续面临转累库压力。随着宏观情绪计价完毕，铝价后续涨势相对乏力，延续高位震荡节奏。

　　工业硅&多晶硅：

　　24日工业硅震荡偏强，主力2605收于8860元/吨，日内涨幅1.43%，持仓增仓4414手至21.8万手。百川工业硅现货参考价9063元/吨，较上一交易日上调23元/吨。最低交割品#421价格持稳在8850元/吨，现货升水转至贴水10元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2605收于58300元/吨，日内跌幅1.3%，持仓减仓4519手至12.7万手；百川多晶硅N型复投硅料价格下调至52350元/吨，最低交割品硅料价格下调至52350元/吨，现货对主力贴水收至5960元/吨。西北厂家新增检修动态，因新产出品被前期套保单锁定，厂家整体压力不大。年末西北存在进一步环保减产预期，工业硅受减产和多晶硅提振，短期延续偏强态势。硅厂大幅提升现货报价，部分咨询网站坚持稳价发布。受银价持续攀升影响，电池片全尺寸及硅片价格上涨，下游在协会新的配额要求下面临一定减产压力。交易所再度进行规则调整，针对全合约实施交易限额，叠加新纳入交割的两家品牌注册了少量仓单，多头平仓离场下盘面延续回调，当前盘面资金面风扰动风险仍在，短期建议观望为上、警惕追空。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2605合约涨5.89%至124720元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨2000元/吨至101500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨2000元/吨至98850元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨2300元/吨至90780元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加450吨至17101吨。供给端，周度产量环比增加47吨至22045吨，其中锂辉石提锂环比增加60吨至13804吨，锂云母产量环比减少50吨至2826吨，盐湖提锂环比增加20吨至3095吨，回收料提锂环比增加17吨至2320吨。需求端，周度三元材料产量环比减少468吨至17845吨，库存环比减少433吨至18091吨；周度磷酸铁锂产量环比减少2083吨至92061吨，库存环比减少1387吨至102271吨。库存端，周度库存环比减少1044吨至110425吨，其中下游减少1253吨至41485吨，其他环节库存增加1280吨至50850吨，上游库存环比减少1071吨至18090吨。昨日商品市场情绪较热，期货价格快速上涨，而近日现货成交表现较弱，盘面价格与SMM报价价差拉大，但需要注意昨日夜间市场再度热议枧下窝复产节点，或造成短期价格扰动。当前需警惕持仓扰动，关注复产节奏、排产环降幅度、仓单库存以及明年强需求是否能够得到验证。

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